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3万亿政府引导基金 颠覆VC/PE募资生态
2017-02-07 | 金晟资产

“现在整个募资形式完全变了。”一位私募股权投资机构的合伙人向投资中国网记者表示。


2016年,中国股权投资市场依然深陷在“寒冬论”之中,但募资却是另一片天地。投中数据终端CVSource统计显示,2016年中国VC/PE市场募集基金规模达到1747亿美元,创下了历史最高水平。市场上30亿、50亿乃至100亿规模的单笔基金比比皆是。这背后的原因有很多,但有一个因素最为关键,那就是爆发式增长的政府引导基金。


CVSource统计显示,截至2015年底,国内共成立457支政府引导基金,目标设立规模达12806.9亿元。进入2016年之后,政府引导基金的设立继续爆发。到2016年9月底,相关统计显示中国已披露的政府引导基金规模已经达到了3.3万亿元,这大致相当于2015年之前5年里中国VC/PE市场上募集基金的总额。难怪不少投资人感叹:“市场上从来没见过这么多钱。”


从另一个角度也可以看出政府引导基金的分量。近年来财富管理行业发展很快,也带动了FOFs的发展。截至2016年7月底,中国国内共设立了251支母基金,目标规模总额约5000亿元人民币,这仅相当于政府引导基金的零头。


国资配比40% 募资更容易


海量的政府引导基金进入市场之后,已经明显的改变了私募股权投资机构的募资生态。很多机构将与政府引导基金合作作为未来的发展重点,实现管理规模的成倍增长。


正海资本合伙人耿万京向投资中国网记者表示,国家和地方性的引导基金过去几年无论是数目还是规模,都在爆发性增长。过去股权投资基金的资金大约1/3来自于民营企业,25%来自国营企业,银行、证券、保险占了35%。而现在国家的政策发生改变了之后,明显感到募资变得更容易了。


一支2016年底新成立的投资机构负责人向投资中国网记者表示,2017年的管理规模将达到10亿元,这其中很重要的一个资金来源就是政府引导基金。通常政府引导基金会对在子基金中的出资比例进行限制,不超过20%或25%。但一支子基金可以同时引入多支不同级别的政府引导基金。此外,当地的国企也可能提供配套的资金。因此,总的算下来,来自政府的资金可以达到一支基金出资总额的43%,乃至更多。


另一位投资人也向投资中国网记者表示,他们管理的基金同时引进了地方政府和国家的引导基金,总配比占到40%,另外再加上一个基石投资人,加上银行的配资,80%的资金就都有了,剩下20%募集起来就非常容易了。


国家队进场 是否会催生泡沫?


政府引导基金多以母基金的方式运作,并不直接投资项目,因此其投资情况往往不为外界所知。不过,在2016年的多起高额融资案例中,依然不难看到政府引导基金的身影。


2016年4月13日,平价电商卷皮网获得由招银国际、天图资本领投的6亿元C轮融资。其中,招银国际与长江产业引导基金合作设立了“湖北长江招银产业基金”,该基金中长江产业基金出资20%。因此,卷皮网即是长江产业基金首批投资的企业之一。长江产业基金是湖北省设立的政府引导基金,总规模达2000亿元。卷皮网则是湖北本地发展起来的“准独角兽”,从工商登记信息来看,此轮融资后卷皮网的估值已经接近30亿元。


2016年4月22日,知名国产动画《熊出没》的出品和IP运营方华强方特在新三板上完成12.35亿元的定向增发。按2015年净利润计算,该轮融资投后估值约18倍PE。其投资方包括中国文化产业投资基金,这是由财政部注资的国家级文化产业投资基金。


2016年05月19日,TCL集团公告宣布与长江产业基金合作设立一支目标规模为人民币 100 亿元的产业并购基金,重点投资战略性新兴产业,特别是光电子信息业行业。工商资料显示目前该基金已经成立,并且于2016年11月投资了TCL集团的子公司华星光电,持有其约8%的股份。


由于大部分政府引导基金成立时间仅1年左右,不少甚至还未有实质性投资活动,目前还很难评价政府引导基金的投资绩效,不过大笔资金进入市场,客观上无疑会助长泡沫。


松禾创新合伙人张云鹏即认为,这一轮“运动式”的政府引导基金会造成浪费和无效投入。


不过,张云鹏也肯定其成果,因为与2008年的4万亿不同的是,这一次的资金全部投向了创新,无论有多少泡沫,总会有部分真正起到作用,推动经济结构转型。架桥资本董事长徐波也表示,现在的政府资金很清楚要市场化运作,就算政府资金占到一只基金的40%多,但不会超过一半,总的来说对中国VC/PE的发展是积极的。