摘要：李晔表示：“为什么我们的规模能够高速增长…无非就是两点：风格稳健、业绩突出。这是两个硬条件。”

 

提起金晟资产，可能很多人会觉得陌生。实际上这是一家过去四年中每年管理规模都翻倍，认缴规模已超百亿的大型母基金管理机构。它之所以声名未显，一方面是公司风格低调，鲜少在媒体上曝光;另一方面，其绝大多数LP是大型金融机构，单个机构LP出资至少1亿元，门槛之高突破了一般“高净值人群”的投资能力。

金晟资产总经理、管理合伙人李晔在接受投资中国网专访时谨慎地强调，“认缴是认缴，实缴是实缴，不要夸大。”这让记者的戒心显得多余——不少机构都会选择性地挑一个最漂亮的数字来发挥，甚至于严重脱离实际。

不过真正漂亮数字是掩藏不住的，金晟的规模之所以能够高速成长，皆因背后有坚实的业绩作为支撑。2015年三季度金晟资产申请挂牌新三板，并做了业绩披露。以2015年10月29日为估值基准日，金晟已退出项目综合IRR(内部收益率)是56.8%，在管项目综合IRR是29.2%。金晟资产于2015年12月2日获得了新三板挂牌同意函，证券代码：835006。

母基金+直投分工明确 互相促进

李晔表示：“为什么我们的规模能够高速增长?为什么中国中流砥柱的金融机构认可我们?无非就是两点：风格稳健、业绩突出。这是两个硬条件。”

金晟资产采取了“母基金+直投”的复合基金投资模式，大致上一半的资金投向子基金，一半的资金直投。相对于直投，子基金的投资风格和阶段可以更广。金晟投资的子基金涉及清洁技术、医疗健康、TMT、大消费、先进制造等多个行业，都是在所属行业最优秀的一群GP。而金晟的直投则稳而精，集中于自身能够挖掘和判断的领域。

在阶段上，金晟也非常稳健地把直投定位于中后期的项目，而把回报高但风险也高的早期机会留给行业扎根深入、深度理解产业链的子基金管理团队，通过投资子基金的方式进行早期投资。“我们底层项目中，有一个拔尖项目不到四年时间账面回报近百倍，这还不是上市，只是到了最新一轮融资的估值，国内最老牌机构的顶尖项目都不一定有这样的成绩。”

将母基金与直投相结合，这一模式的优势在于两者之间可以互相协同、互相促进。李晔表示，“做直投对于判断GP很有好处，自己有第一手经验，也就更明白如何判断子基金GP的核心能力;反过来说，投资了优秀的GP之后，近水楼台先得月，有更大的概率可以跟投或联合投资本来接触不到的优质项目。”

拒绝撒胡椒面

李晔表示：“我们一般不太愿意投那些洒胡椒面的机构，就是号称什么都懂的。”对于缺乏行业专注度，类似项目中介性质的基金，金晟兴趣不大。金晟作为母基金可以分散，但要求所投资的子基金必须专注。李晔认为，即便是综合型的基金，实际上也会大比例向某些行业倾斜，这跟团队的核心能力圈有很大关系。而金晟的核心能力之一，就是判断某个GP在某个行业领域是否大概率能做好。

概括起来，金晟青睐的GP要满足两点要求，一是选准了战场，二是在这个战场有比较优势。金晟对选行业和选GP并重，一定要投有前景广阔良好的行业中最好的GP。

比如说，李晔非常看好新能源汽车市场，2015年中国新能源汽车市场已经是全球最大，中国2015年的新能源汽车市场的规模，已经相当于2014年全球市场的规模。金晟因而投资了专注于清洁技术投资的青域基金，是后者较大的LP之一。

“现在证明我们看得非常准，目前新能源汽车已火得不行了。在我们2012年设立的金晟一期母基金中，清洁技术占了30%的配置。TMT反而投的相对少，因为贵，很多时候也因为看不懂。”李晔说。

而怎么判断GP是否优秀呢?李晔表示，“这只能是长期积累的核心能力和行业资源，知道哪些是忽悠，哪些是靠谱的深耕产业者。”

发力直投 绑定上市公司利益

在直投方面，“PE+上市公司”模式是金晟目前的发力点之一。李晔认为，上市公司平台在国内是稀缺品，尤其是在注册制暂缓的情况下，这种稀缺会持续很长一段时间。上市公司估值居高不下，它们也希望注入优质资产，把盈利做实。而对于PE机构来说，能够以上市公司的并购为明确的退出渠道，就能降低投资的不确定性，缩短投资周期，因此是一个双赢的局面。

不过，李晔对所谓“PE+上市公司2.0”版本非常警惕。所谓“PE+上市公司2.0”即为在资产注入前，PE机构先在二级市场上买入上市公司的股票，这就有了内幕交易的嫌疑。金晟高度重视合规性，对在合规上有争议的做法坚决不踩红线。

李晔表示：“我们有点偏保守，这反映在两方面：一是在合规性上保守，有些打擦边球的事我们不敢干;第二，在投资方面我们偏保守。做并购基金，我们要拉上市公司一起做，并把它的利益跟我们高度绑定。”

团队专业稳定 骨干零流失率

金晟资产的团队专业性强，均出身于声望卓著的大型机构和学府，管理层屡被证券交易所、地方政府创投引导基金、大型金融机构聘请为外部专家评审委员。团队持有的专业资质包括：注册金融分析师(CFA)、中国和美国注册会计师(CPA) 、中国和美国法律执业资格、注册金融风险管理师(FRM)、注册专业风险管理师(PRM)等，基金从业资格更近乎人手一份，高达90%的员工都通过了中国证券投资基金业协会的从业资格考试。

尤为令人惊讶的是，金晟成立近5年来，VP以上的骨干人员的流失率为零，这在人才流动频繁、往往拿了奖金就跳槽的金融行业是难得一见的稳定景象。

95%的投资者是机构 单个投资者出资不少于1亿元

开头提到，金晟资产的LP基本上都是机构投资者。“从管理规模的比例来看，机构投资者占95%以上。”李晔非常明确的说道。

“机构投资者通常资金量大，重复投资需求高，并且不会掉链子，还能在项目方面带来很多资源，具有不少优点。相比之下，个人投资者有时会存在认缴之后不能实缴，不能理解股权投资需要足够时间才能成长和退出的问题。”

当然，据了解，机构投资者的准入门槛非常高，它们不光看历史业绩，还对管理人的持续投资能力、风险控制能力、投后管理能力等要求非常高，并需要进行长时间的考察，这种考察甚至是以年为单位。在中国机构投资者并不丰富，国内的PE基金主要都是个人投资者的情况下，金晟能获得机构投资者广泛持续的肯定，可以说是一个非常值得夸耀的成绩。