早期阶段企业更受VC青睐

       今年一季度，VC市场继续大放异彩，投资势头强劲。据投中研究院统计，VC市场一季度披露的发生在中国区的案例数目达358起，投资金额规模为57.72亿美元，达到了近几个季度VC投资峰值，单个项目的平均投资额也创下近一年来创投市场的新高。纵观近5个季度VC市场的表现，投资态势更是一路高歌猛进，持续向好。从投资地域来看，北京、上海、广东和浙江依然是投资者的首选之地。从行业上看，互联网、电信及增值和IT行业依旧是相对活跃的投资领域。从企业发展阶段来看，早期阶段的企业更受青睐。

        据悉，持续向好的VC市场投资案例亦可圈可点，从行业方向来看，依旧是互联网、IT和电信及增值行业企业更受追捧。1月中旬，上海拉扎斯信息科技有限公司获得3.5亿美元注资，由中信产业基金、腾讯、红杉中国、京东、大众点评联合投资。3月上旬，深圳市网智科技开发有限公司获得1亿美元注资，由唯品会控股有限公司领投，晨兴创投、景林资产和经纬中国跟投。2015年1月15日，杭州快智科技有限公司获得6亿美元注资，由软银中国资本领投，阿里巴巴以及老虎环球基金参与了此次投资。

        此外，从行业分布来看，今年一季度VC市场的投资行业主要分布在17个行业中。其中，互联网行业披露的投资案例为152起，投资金额为31.41亿美元；电信及增值行业披露的投资案例77起，投资金额为9.71亿美元；IT行业的投资案例为61起，投资金额为5.41亿美元。互联网、电信及增值和IT行业的投资数量和金额牢牢主导VC市场。

       “发展期的企业阶段融资占主流，美元币种投资不容小觑。”投中研究院分析师李惠表示，今年一季度VC市场披露的投资案例共计358起，投资金额规模为57.72亿美元，其中发展期的企业投资案例为147起，投资金额规模为43.61亿美元，占整个VC市场投资规模的75.55%。VC市场中披露的早期企业投资的案例共计210起，从创投市场的投资案例数目来看，早期阶段的投资更加受到投资者的追捧和青睐。从投资币种来看，VC市场出现以美元投资为榜首的态势。

        “上市公司＋PE”式基金火爆

        据介绍，今年一季度，PE投资市场披露的案例数达32起，投资总金额为39.75亿美元，所发生案例数量和投资金额规模均创近一年来的最低值，相对于VC市场的持续向好，PE投资略显冷清。不过，A股市场“上市公司＋PE”模式下迅猛发展的产业基金却成为PE市场的一大亮点，引发业界广泛关注。

        根据投中研究院发布的研究报告，“上市公司＋PE”式产业基金是指A股上市公司与PE共同成立基金(基金形式主要为有限合伙企业，同时还有部分有限责任公司或者资产管理计划)，用于对新兴行业或者固定项目进行股权投资，基金退出方式主要包括上市公司收购、IPO、股权转让、股权回购等多种方式。

       “上市公司＋PE”式产业基金的投资主题包括创业投资、成长投资、并购、项目、房地产基金以及其他类别等。其中，“上市公司＋PE”式产业并购基金最受市场关注。2014年1月至2015年2月，共有173家上市公司与PE机构合作成立产业基金，占全部2635家A股上市公司数量的6.6%。据投中研究院统计，这一时间段上市公司与PE机构宣布成立合作产业基金共计182只，基金目标规模为1276.03亿元，上市公司拟出资金额220.34亿元。其中，上市公司与外部PE机构合作成立产业基金161只，为主体类型。

       “‘上市公司＋PE’模式是2011年9月硅谷天堂在与大康牧业（002505）的合作中首次运用。”投中研究院分析师杜善友介绍说，此后越来越多的上市公司开始与PE合作成立产业基金。自2013年起，“上市公司＋PE”式产业基金开始进入密集成立期，2014年进入高潮期。据投中研究院统计，2011年，仅有4只产业基金成立，目标基金规模仅为14亿元。2014年，上市公司与外部PE合作成立产业基金的数量已高达133只，较2011年增长32倍；目标基金规模886亿元，较2011年增长62倍。

       “从2014年1月至2015年2月上市公司与PE机构合作成立的产业基金数量和目标规模来看，随着时间的向后推进，基金的规模也在急剧上升。”杜善友表示，“上市公司＋PE”式产业基金成立的最高峰发生在2014年12月，一个月内成立产业基金的数量就达33只，目标基金规模为315亿元。

        并购基金成为亮点

        投中研究院认为，“上市公司＋PE”合作模式的爆发主要有两方面原因。

        从上市公司层面看：传统行业希望通过并购实现转型升级，新兴行业则希望通过并购掌握最新的技术、产业动态，实现产业链的完整布局；2013、2014年二级市场尤其是创业板和中小企业板的大牛市行情使得该板块上市公司的估值处在高位，从而推动上市公司通过并购享受一二级市场的估值差套利；上市公司通过IPO或者定增等具有一定的资金储备，为并购提供支持。

        从VC/PE层面看：IPO发行率低，VC/PE先期投资的大量项目面临基金到期、项目退出的压力，寄希望于将项目出售给上市公司实现退出；传统PRE-IPO投资失落，VC/PE投资被迫转型，寻找新的投资方法；VC/PE募资困难，“上市公司＋PE”模式有上市公司作为隐性背书，对外募资相对容易。

        据投中研究院介绍，在上市公司与外部PE机构合作成立的161只基金中，披露基金投资主题的有153只。其中，投资主题明确为并购的为75只，占比49%；创投以及成长两个范围都涵盖的为34只，占比22%；成长基金为16只，占比11%。事实上，无论是并购基金还是创投、成长基金，在“上市公司＋PE”模式中，基金的首要目标都是围绕上市公司的收购战略，区别主要在于投资标的的发展阶段不同。

        记者了解到，今年以来，A股市场并购重组依然火热。中国证监会最新公布的数据显示，截至2015年4月3日，中国证监会接收的并购重组申请为123宗，其中58宗为今年以来接收的。

       “基金围绕公司收购，政府引导基金、‘新三板’投资基金成为亮点。”投中研究院认为，在上市公司与外部PE合作成立的161只产业基金中，有7只基金中将引入地方政府或者科技部的引导基金作为LP，体现出上市公司、地方政府以及PE三者之间的共赢点。此外，有1只基金为“新三板”股权投资基金，专注于“新三板”的投资并购机会。

       “一方面是‘新三板’良好的项目池，一方面是A股的上市平台，再加上PE机构的资本运用，如果操作得好，这一模式将形成强有力的资本运作示范效应。”杜善友分析说。